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医药行业2018年中报总结结构优化持续演绎

作者:东兴证卷来源:2018.09.15医药观察报 日期:2018年9月27日 09:42

行业整体情况:短期波动影响结束,行业增速回归正常。

医药制造业数据:2018年1-7月医药制造业收入、利润总额累计同比增速分别为14.00%、11.2%,按Q1有较大幅度下滑,主要原因是两票制导致大部分药企由“低开”的销售模式转向“高开”,带来Q1收入增速的大幅提升,同时短期内销售费用未来结算给下游经销商,导致Q1利润内化的情况较多,而在目前已逐步回归行业正常增速。

样本医院终端数据:2018年1-6月样本医院销售数据同比增速为2.8%,较2018年1-3月同比增长4.6%有所下降。样本医院数据存在一定的局限性,其覆盖的主要为等级医院,反映了大医院在药占比考核和药品零加成的调整,但对第三终端销售情况反映不充分,另外和其覆盖重点权重品种结构也有一定关系,所以样本医院终端数据相较统计局数据较低。

上市公司情况 :从剔除不可比样本的数据端口来看,2018年H1医药行业整体实现的收入、归母净利润、扣非后净利润增速分别为17.35%、22.5%、23.07%,利润端较去年同期有大幅提高;但是Q2单季来看,单季度分别实现 14.04%、12.21%、14.32%的同比增长,与Q1环比比较放缓明显,其中非药领域保持高景气度,但化药、中药板块表现低迷。

基金持仓情况:2018年H1基金重仓持股中医药比重与2018年Q1相比有明显上升,达到近年较高水平。但根据近期路演的情况来年,估计目前基金重仓持股中医药比重在8%-10%的区间,已经回落至近年来的标配水平。

从整体内生的角度来看,2018年H1医药行业整体实现的收入、归母净利润、扣非后净利润增速分别为17.35%、22.50%、23.07%,利润端较去年同期有大幅提高;但是Q2单季来看,单季度分别实现14.04%、12.21%、14.32%的同比增长,与Q1环比比较放缓明显。

将外延并购的样本考虑进来后,外延对增速的提振不明显。考虑外延并购的标的后,医药行业整体的收入增速有所提振,但利润端提振效果不明显,部分并购带来的负面影响有所体现。

各子行业情况:子行业间分化持续,医疗服务板块持续高景气度,而医疗器械、医药商业、生物制品均呈现环比改善的趋势。相反,原料药、化药、中药则呈现环比增速放缓的趋势。(东兴证卷)

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